Regina Chi, CFA
AGF Investments

Le Point des gérants | 19 septembre 2018 | Editorial

Comment dresser une liste des meilleures actions de catégorie A ?

L’inclusion d’actions chinoises de catégorie A dans les divers indices MSCI est un événement majeur qui ouvre le deuxième marché boursier mondial à un nombre croissant d’investisseurs. Cependant, les occasions d’acheter des actions cotées sur les Bourses de la Chine continentale resteront limitées pendant les prochaines années. Il faudra encore du temps pour qu’elles prennent une place plus importante dans nos stratégies diversifiées axées sur les pays en développement.

233 actions de catégorie A

Depuis le 1er juin dernier et jusqu’en septembre, MSCI prévoit d’ajouter 233 actions de catégorie A, sur à peu près 3 500 titres actuellement cotés sur les marchés intérieurs de Shanghai et de Shenzhen. Ces titres représenteront un peu moins de 1 % de l’indice de référence des marchés émergents préparé par cette société mondiale. Leur pondération augmentera au fil du temps, vu l’inclusion de la totalité des actions de catégorie A dans 8 à 10 ans.

Une moindre corrélation des actions de catégorie A avec les actions mondiales

Cette année, les actions de catégorie A sélectionnées pour l’inclusion sont essentiellement des actions de grandes et de très grandes capitalisations ayant des bénéfices et des rendements boursiers élevés de même qu’une volatilité et un bêta faibles. Les titres de moyennes ou de petites capitalisations seront probablement ajoutés au fil du temps afin de mieux refléter les caractéristiques globales du marché intérieur chinois, mais MSCI a expliqué devoir encore tenir compte d’un certain nombre d’éléments dans son processus d’inclusion.

Plus précisément, elle veut pouvoir observer une adéquation plus importante du marché des actions de catégorie A avec les normes d’accessibilité du marché international, en plus d’un assouplissement des limites de négociation quotidiennes, un progrès continu quant aux suspensions des négociations et un nouveau relâchement des restrictions sur les instruments d’investissement liés à un indice.

Compte tenu de cette progression graduelle vers une inclusion totale, les investisseurs devront soigneusement analyser les caractéristiques du marché des actions de catégorie A et les avantages potentiels des sociétés qui y sont cotées dans le contexte d’un bassin beaucoup plus important d’oc-casions dans d’autres marchés émergents.

Tout d’abord, les Bourses de Shanghaï et de Shenzhen comprennent plusieurs secteurs uniques dont les titres ne sont pas facile-ment accessibles sur les marchés extraterritoriaux (p. ex., la médecine traditionnelle chinoise). Ensemble, elles ont une pondération plus importante dans les secteurs des biens industriels, des biens de consommation, des matériels de base et des soins de santé que le marché de Hong Kong (actions de catégorie H). Les actions de catégorie A pourraient peut-être en même temps être un moyen plus efficace d’accroître son ex-position dans la nouvelle économie chinoise, qui connaît une croissance rapide.

Du point de vue de la diversification, les actions de catégorie A ont aussi été historiquement moins corrélées avec les actions mondiales que les actions de catégorie H. Selon une recherche d’UBS, la dispersion des rendements des actions de catégorie A est nettement plus élevée que celle de beaucoup d’autres marchés, ce qui est une donnée intéressante pour les investisseurs actifs.

Dispersion des rendements des actions de catégorie A

Cependant, le fait que les actions de catégorie A aient habituellement un rendement inférieur à celui d’autres marchés mondiaux contrebalance peut-être ces avantages. Certains aspects comportementaux du marché des actions de catégorie A peuvent déboucher sur une expérience de négociation très différente de l’expérience habituelle pour de nombreux investisseurs mondiaux qui sont depuis peu sur le marché.

La participation des investisseurs de détail en Chine représentait 85,6 % du volume total de négociations des actions de catégorie A en 2016, selon une enquête publiée l’an dernier par la Bourse de Shanghaï. Le manque de participation des investisseurs institutionnels peut déboucher sur une inefficience des cours et a eu tendance à coïncider avec une préférence générale pour des titres à petite capitalisation ou caractérisés par une forte progression qui sont plus volatils que les titres d’importantes sociétés de premier ordre.

Les multiples facettes du marché des actions chinoises de catégorie A peuvent aider un investisseur à diversifier son portefeuille, mais cette diversification doit toujours aller de pair avec une analyse approfondie des sociétés prises en considération.

Ainsi, les critères utilisés par l’équipe des actions mondiales AGF pour ajouter des actions de catégorie A ne sont pas différents de ceux utilisés pour tous les autres titres dans l’univers de placement. Nous attendons des sociétés qu’elles génèrent un rendement en trésorerie du capital investi élevé et nous voulons que les titres considérés pour l’achat aient au moins un potentiel d’appréciation de 15 % sur les 12 à 18 prochains mois.

Nous avons repéré plusieurs actions de catégorie A intéressantes, mais des évaluations démesurément élevées nous ont empêchés de les acheter jusqu’à maintenant. Lorsque nous le ferons, notre exposition restera probablement minimale pendant que nous attendrons patiemment que d’autres occasions se manifestent.

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